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2018年中国酒店行业经营指标及发展空间:增长+利润率提升 成长空间较高(图)
发布时间:2018-07-05 10:31
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       一、17年酒店业经营指标显著好转,18年以来维持快速增长

       2016年下半年后酒店行业逐步回暖,根据STR统计,2017年全国酒店Revpar增速达到6.0%,其中入住率OCC同比增长4.1个百分点,而平均房价ADR也止跌回升1.8%。

       2018年酒店复苏进入下半场,平均房价取代出租率成为主要的增长因素,2018年Q1 酒店出租率同比增长1.8%,平均房价同比增长2.6%。2季度以来,行业和公司仍维持稳健增长,其中星级酒店4月RevPar同比增长3.8%,出租率同比增长1.5pct,平均房价同比增长1.1%。4月锦江国内酒店RevPar同比增长7.7%,出租率同比下降1.97pct,平均房价同比增长10.3%。
2011-2018Q1国内酒店主要经营指标增速情况
图表来源:公开资料整理
2018年后酒店平均房价增速超过出租率增速
图表来源:公开资料整理

       龙头集团定价权优势显现,RevPar增速远高于行业平均值。2017年华住、如家、锦江系、铂涛系Revpar分别增长13.8%、5.3%、4.4%、8.8%,相比全行业,酒店龙头的RevPar增长速度更高,主要由于其出租率整体已处于较高水平,房价提升的速度远远超过行业平均。2018年酒店龙头的平均房价增长提速,房价驱动RevPar。
2017 年、2018Q1 酒店集团及星级酒店经营指标及增速
图表来源:公开资料整理

       二、供需周期有望继续向好,房价仍有上涨空间

       2012年-2015年由于三公消费取缔、物业人力成本上涨,酒店业受先期过量供给和经营成本上涨的双重压力利润空间减小,大量经营不佳的酒店逐步退出市场,行业新增供给逐步放缓。2016年以来虽然行业回升明显,但供给端仍维持相对低位,预计未来3-5年行业供需有望继续向好。供给方面:从STR统计的行业供给数据来看,12-17年行业供给增速逐步由6.8%下降至3.8%,18年1季度进一步下降至2.9%;而从行业投资来看,04-12年住宿和餐饮业(住宿业占比约80%)固定资产投资增速平均达到35%以上,13年以后受行业景气度下行因素影响,固定资产投资增速下行至5%以下,17年行业整体回升,但17 年和18年1-4月固投增速也仅约3.9%和8.2%,仍维持相对低位。未来,国内主要城市核心区域已基本完成建设,新增的物业资源有限,因此物业资源稀缺将制约酒店难以出现大规模增长,酒店未来新增供给相对有限。

       需求方面:从我们观测到的数据来看,酒店行业需求与航空客运相对一致,14年以后航空客运特别是国内航线客运量增速稳步提升,17年增速相比16年提升3个百分点至13.7%,需求总体维持在10-15%的高位水平。此外,此外,STR的数据也显示,17年和18年1-4月的合计月度需求增速分别提升至8.1%和4.5%,大幅超越同期供给3.9%和3.0%。
2012-2018年4月全国酒店供需关系变化情况
图表来源:公开资料整理
2004年以来酒店行业需求和供给代表数据变化
图表来源:公开资料整理

       酒店客房价增速长期跑输CPI增速,酒店客房价相对居民消费能力增长滞后。2010 年以来CPI复合增速约2.5%,15年以来星级酒店平均房价波动幅度相对减小,但相对居民消费能力增长依然滞后。我们对比2010年以来各主要消费品价格变化表现,上海星级酒店平均房价增速4.5%,华住酒店客房价增长3.0%,酒店客房价的增速远低于食品、医疗保健、旅游等行业的价格增长。

       随着消费升级、竞争格局改善以及酒店自身的提价需求,倒逼酒店供给侧结构性转型升级,推动房价进入长期上行周期。

       根据全国饭店业协会的数据,酒店行业2016年以来逐步回升,其中2016年和2017 年Revpar分别上涨0.4%和6.0%,出租率增长相比平均房价更为明显,近两年分别增长2.7和4.1个百分点,而平均房价分别增长-2.3%和1.8%。其中,根据全国星级酒店数据17年出租率增长至约61.0%,相比历史高点11年64.9%仍有提升空间,而平均房价和Revpar距11年高点分别约有18%和23%的空间。
星级酒店平均房价同比增速近期跑输 CPI 增速
图表来源:公开资料整理
2010 年以来各个主要消费品行业价格增幅
图表来源:公开资料整理

       三、中端占比提升+品牌溢价,龙头酒店上升空间更大

       相对行业平均水平,由于中高端占比提升以及品牌溢价,预计龙头酒店的规模提升和房价上涨空间更大。

       (1)中高端酒店占比提升、经济型酒店升级,进一步拉动龙头酒店的平均房价。

       扩展中端酒店:国内酒店品牌结构呈现“哑铃型”,300-600元价位的酒店品牌化率较低,龙头集团在这个价位推出中端标准化酒店品牌,迅速获得市场欢迎。

       参考观研天下发布《2018年中国酒店市场分析报告-行业深度调研与投资前景预测

       中端酒店RevPar较经济型酒店高出60-80%,目前三大酒店集团纷纷大力发展中端酒店,对酒店行业起到产品升级的作用,中端酒店结构占比提升推动行业整体经营指标向好。截止1季度末,锦江、华住和首旅中高端酒店房间数量占比分别为34.4%、31.7%、17.8%,中高端门店数占比分别为26.4%、25.0%、14.1%,较15年末的3.0%、11.2%、4.1%明显提升。

       经济型酒店升级:在消费升级趋势下,酒店龙头为提升自身产品竞争力,对旗下存量经济型酒店进行产品升级。华住推出汉庭2.0计划,首旅也提出18年将完成100家以上如家和莫泰的升级改造;锦江对旗下的锦江之星和7天也分别有改造计划。
三大酒店集团中端酒店数量迅速增长(家)
图表来源:公开资料整理
三大酒店集团中高端酒店占比提升
图表来源:公开资料整理

       (2)龙头酒店竞争优势明显,规模增长空间也较大

       根据盈蝶咨询数据,截至2017年国内70间以上的住宿业物业有5.8万家,而三大酒店
集团的酒店合计约1.4万家,单体酒店和区域型连锁酒店依然占据存量酒店的大部分,国内酒店的集中度总体较低。相对单体酒店,酒店集团在品牌效应和盈利能力方面优势明显(劣势可能在于寻找物业、理顺当地关系和筹措酒店投资资金),存量酒店会以特许加盟方式进一步向头部品牌集中。

       特别是,2016年以后中端酒店进入品牌爆发期,从2014年至2017年,中端酒店门店数的增速分别达到44.2%、86.9%、33.9%、50.3%;客房数的增速分别达到38.8%、96.0%、15.7%、31.4%。
2013-2017中端连锁酒店门店数增长情况
图表来源:公开资料整理
2013-2017中端连锁酒店客房数增长
图表来源:公开资料整理

       相对经济型酒店,中端酒店的集中度更高。根据盈蝶咨询数据,截至18年年初国内门店数在100家以上,客房数超过1万间的中端品牌只有7个,除了亚朵之外均属于三大酒店集团,锦江和华住中端品牌客房占行业比重分别达到37%和20%。近几年的集中度也在不断提升,2018年中端酒店前三大品牌维也纳酒店、全季酒店、麗枫酒店的市占率总和为47.7%,较17年的41.6%提升了6.1个百分点,从17年的开店速度来看,规模排名靠前的维也纳、全季、麗枫门店扩张速度明显快过其他品牌,此外,亚朵和如家精选酒店17年的扩张速度也较快。
2018 年中端酒店前十品牌市占率
图表来源:公开资料整理
2018年前十大中端酒店品牌规模
 
图表来源:公开资料整理
主要中端酒店品牌门店数(间)和扩张速度
图表来源:公开资料整理
 
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