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2018年中国草甘膦行业海外市场及景气:海外压抑需求有望释放【图】
发布时间:2018-07-11 10:47
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       18 年种植季美洲拉尼娜气候事件发生带来极端天气,造成北美地区异常寒冷而南美地区出现罕见干旱。北美严寒导致春季种植进度延迟,而南美尤其是阿根廷大旱导致大豆大幅减产;加上巴西、阿根廷汇率贬值,作物价格暴涨,有望推动来年种植积极性,南美压抑需求有望释放。
      
       一、极端天气导致阿根廷大幅减产

       南半球四季与北半球有较大差别,春天在 9 月至 11 月,其余季节向后顺延。以阿根廷为例,大豆根据播种时间可分为全季和双季两类,全季大豆播种工作一般于 11 月开始,双季大豆播种从 12 月起持续至次年 1 月;收割工作则通常分别在 4-5 月和 5-6 月。17 年南美播种季受拉尼娜影响出现罕见干旱天气,降水量跌落近几年极低水平。阿根廷更是遭遇近三十年最严重的大旱,本次大旱于 17 年 11 月开始一直持续至 18 年 4 月,并伴随着高温。NASA 的卫星监控图片显示潘帕斯草原土壤湿度较去年大幅下降。大旱导致阿根廷种植进度延误,并将造成严重的减产。


阿根廷大豆玉米种植周期

图表来源:公开资料整理

科尔多瓦(阿根廷)和圣玛丽亚(巴西)月度累计降水量(毫米)

图表来源:公开资料整理

17 年 4 月与 18 年 4 月潘帕斯地区土壤湿度对比(颜色越深湿度越大)

图表来源:公开资料整理

       USDA 原预计阿根廷 17/18 年度大豆产量为 5400 万吨,然而经历种植季的长时间干燥同时 5 月收获季持续降雨延误收获进度并造成一定产量损失,阿根廷罗萨里奥谷物交易所多次下调产量预测至3700 万吨。此外,巴西国家商品供应公司(Conab)最新预测巴西本年大豆产量为 11690 万吨。整体而言,阿根廷和巴西两大主产国 17/18 种植年总产量预计 15390 万吨,较上年同比下降 1800 万吨,南美大豆减产严重,影响该年度农资需求,但减产对价格将形成直接支撑。

南美主产国大豆产量预测(万吨)

图表来源:公开资料整理

       此外,拉尼娜天气造成北美地区异常阴冷潮湿,美国春耕初始阶段种植进度同比普遍落后。然而后期种植进度快速赶上,并明显快于近年平均水平。我们认为一方面是因为天气好转,更重要的是因为需求持续活跃。美国 5 月份种植进度显著加快也推动了前期被压抑的农药需求释放,而这也能够部分解释为何我国 5 月份草甘膦产量同比及环比显著增长。

18 年美国农业种植进度与历史同期比较

图表来源:公开资料整理

       参考观研天下发布《2018年中国草甘行业分析报告-市场深度调研与发展趋势研究

       二、货币贬值助涨农产品价格

       阿根廷和巴西货币近年来大幅贬值,也为农产品价格推涨助力。以阿根廷为例,阿根廷近年来经济增长缓慢且外债负担沉重,国内经济对美元严重依赖。受国内金融市场震荡影响,比索兑美元汇率近几年大幅下跌,18 年美联储加息进一步提高阿根廷在国际金融市场的融资成本,加速外资撤离速度,刺激汇率进一步暴跌。巴西同样面临经济和政局不稳定的风险,国内通胀率同样高居不下,巴西亚雷尔持续走弱,助推其国内大豆价格上涨,据 Soybeans and Corn Advisor 近期统计,巴西巴拉那瓜港口大豆价格 6 月 5 日涨至 10.93 美元/蒲式耳,周环比上涨 1.7%。在严重减产和货币贬值的双重推动下,南美大豆国际价格于今年初开始迅速上涨;若考虑国内通胀水平变化,南美大豆折本币的价格上涨更为猛烈。由于货币贬值和国内通胀速度较快,对农户而言大豆反而是对抗通胀的“硬通货”。由于存在贬值预期,阿根廷农户长期具有较强的囤货惜售意愿,愿意持有大豆而非比索,这对大豆供应也会产生较强扰动,进一步推动涨价。

       而历史上汇率对草甘膦销量的影响则直接在孟山都的销售情况有所体现。据孟山都年报披露,16 年其农业生产力部门销售额下滑 26%,其中南美地区草甘膦类除草剂销量下滑,一个重要原因是巴西货币兑美元汇率大幅升值,影响其国内农产品出口。而 17 年巴西雷亚尔恢复进入贬值通道,也推动孟山都 17 财年草甘膦类农药销量增长。


美元兑阿根廷及巴西货币汇率

图表来源:公开资料整理

阿根廷大豆 FOB 国际价格(美元/吨)及折本币价格(比索/吨,右轴)

图表来源:公开资料整理

       三、巴西大豆销售进度显著加快

       巴西货币贬值提高以雷亚尔计价的销售收入,巴西农户积极销售大豆。据 Datagro,截止今年 6 月,巴西 17/18 年度大豆售豆进度达 73%,远高于去年同期水平(去年 61%,近五年平均水平 70%)。与此同时 18/19 新豆的预售比例已达 11.3%,而去年同期只有 2.1%,五年平均水平为 5.1%,巴西新豆预售步伐显著加快,而 18/19 种植季也将于 10 月左右开启。

       另一方面,巴西农业部今年 6 月也公布了 18/19 种植年的收获计划(Plano Agricola Pecuario 2018/19 – PAP,或 Harvest Plan)。新种植季专项贷款整体规模为 1940 亿雷亚尔,同比增长 3%。虽然考虑巴西通胀水平加剧,实际整体规模可能持平,但新种植季贷款利率为 6%至 7%,较上一年度同比下降 1.5%,也达到近年来最低水平,对农民种植积极性有着较强的促进。整体而言,巴西农民新种植季的种植意愿将有望大幅提升。


巴西收获计划专项贷款规模及利率

图表来源:公开资料整理

       四、南美大豆种植面积将显著增长

       17/18 种植年的大幅减产叠加价格上涨将推动阿根廷大幅提升其 18/19 种植年的种植面积预期。据罗萨里奥谷物交易所预测,17/18年度阿根廷大豆产量将缩减至3700万吨,而去年同期产量为5780 万吨。假设阿根廷 18/19 产量至少恢复至 5600 万吨,结合其 12-16 年平均单位面积产量 2900 千克/公顷测算,19 年阿根廷收获面积将达到 1930 万公顷,同比增长 15%。巴西大豆种植面积受涨价推动也将预计维持 4%的增速,南美两大主产国 18/19 年大豆种植面积将合计增长 8%。由于美国处于北半球,其 18 年播种季已基本结束,真正影响来年需求的是 19 年的种植计划,我们保守估计与今年持平。整体而言,19 年大豆收获面积将同比增长 4.5%。

       可以看出,近十年间,08 年和 13 至 14 年全球大豆收获面积出现过较快的增长,而当年也正好是草甘膦景气升至高位的时期。若 18/19 种植季增速如测算达到 4.5%,在供给收紧和需求刺激下,草甘膦有望攀升至新一轮景气高峰。


全球主产区大豆收获面积(百万公顷)及增长率

图表来源:公开资料整理

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