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2018年中国煤炭行业价格:煤价维持高位 业绩有望实现增长【图】
发布时间:2018-07-26 16:01
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        一、维持全年行业供需宽平衡的判断

        从我们分析看,目前淡季虽然供给和库存都有增加,但仍在季节变动的预期之内,并未出现边际的显著变化。我们认为全年行业供需平衡的逻辑还未发生变化。我们预计今年的产量增速可以维持3~4%的水平,需求增速在2~2.5%之间,进口总量略有下降,煤炭总量全年可以实现供需宽平衡,但如果运力等结构性问题不解决,预计还将出现阶段性的供给偏紧。


煤炭供需平衡表(单位:万吨)

图表来源:公开资料整理

        二、若2018年煤价上涨5%,上市公司净利润增长可达14%

        我们以2017年年报数据为基础,对上市公司2018年度吨煤净利进行弹性测试。不考虑亏损类公司,2017年,行业平均吨煤净利为62元,其中以冶金煤为主的企业吨煤净利较高,约为74元。预计2018年化煤炭销售均价下跌3%,公司吨煤净利平均下滑8%;当均价上涨3%,可增厚吨煤净利8%;当均价上涨5%时,吨煤净利上涨14%。


上市公司2018年度吨煤利润对煤价弹性测算(不考虑亏损类公司)

图表来源:公开资料整理

上市公司2018年净利润对煤价弹性测算(不考虑亏损类公司)

图表来源:公开资料整理

        参考观研天下发布《2018-2023年中国煤炭行业市场供需现状调研及未来发展商机战略评估报告

        我们以2018年Q2预计净利润与不同秦皇岛港动力煤(5500K)均价为数据基础,对上市公司2018Q3单季环比业绩弹性进行测算。以秦皇岛港动力煤(5500K)Q2均价636元/吨为基础,当Q3单季均价下跌至600/620元/吨时,上市公司Q3单季净利润环比Q2平均下降15%/7%。当均价在640/660元/吨时,上市公司单季净利润可环比平均上升2%/10%。


上市公司2018年Q3单季净利润对煤价弹性测算
 
图表来源:公开资料整理

        尽管我们预计2018年煤价并不会有大幅上涨,但是我们认为煤炭板块仍不乏可能出现业绩增长较好的公司:

        部分龙头企业有内生增量,或者非煤业务基本面有实质改善,业绩有一定的增长空间;公司整体费用率会继续降低,单位及整体盈利水平仍有改善空间(一季报数据已经显示出这一趋势);

        煤炭企业有明显的业绩平滑动力,从国资考核激励的角度,在煤价维持高位的情况下,2018年还是有动力保持业绩正增长。


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