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2018年中国工程机械行业产能:资本开支显著减少 【图】
发布时间:2018-07-26 10:58
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       一、上一轮已形成足量产能,本轮资本开支显著减少

       上一轮景气度周期密集资本开支形成充足产能,本轮周期资本开支较上一轮显著降低。上一轮景气度向上时,各大主机厂资本性支出大幅增加,其中三一重工2011年资本性支出一度达到71亿元高峰。上一轮资本开支扩增的产能基本满足本轮周期的产量需求,2017年三一、徐工和柳工资本开支均低于7亿元,资本开支显著降低。


2017年主机厂资本开支较上一轮周期显著降低(资本性支出,亿元)

图表来源:公开资料整理

       折旧摊销有下降趋势,利润释放具备一定弹性。上一轮周期向上时新增大量固定资产导致折旧摊销逐年增长;2014-2017年资本开支不断减少,每年新增资产折旧摊销有限;至2017年,三一重工和柳工折旧与摊销费用已经有明显下降趋势,给利润释放带来一定弹性空间。

2017年主机厂折旧摊销有下降趋势(折旧与摊销,亿元)

图表来源:公开资料整理

       净资产在高位基础上增加,公司发展前景良好。2010-2012年,在上一轮景气向上时企业净资产增长迅速;随后在景气度下降时企业净资产呈现下降趋势;2017年,三一重工、徐工机械、中联重科、柳工净资产同比增速分别为12.45%/17.45%/1.14%/3.05%,行业低迷期已过,净资产增加展现出公司良好的发展前景。

2017年主机厂净资产有所增加(净资产,亿元)

图表来源:公开资料整理

       二、厂商严抓信用销售,应收账款风险得到有效控制

       严格把控信用销售,应收账款风险得到有效控制。在2013年经历了坏账集中爆发的困境后,工程机械企业从扩张型、激进的销售模式逐渐转变为稳健型、谨慎的销售模式。主机厂通过提高首付比例、跟踪客户财务状况、逾期还款惩罚等措施严格控制信用销售,主机厂应收账款在金额上逐年减少,在质量上有所提升,应收账款风险得到有效控制。


主机厂应收账款风险得到有效控制(应收账款,亿元)

图表来源:公开资料整理

       参考观研天下发布《2018年中国工程机械市场调研报告-行业竞争态势与发展风险评估

       以徐工为代表的主机厂坏账损失逐年降低,以中联重科为代表的主机厂通过大额确认坏账损失改善资产质量。2013年开始,各主机厂坏账损失逐年增加;后随着企业严格控制信用销售,应收账款数量减少而质量提升,以徐工为代表的主机厂坏账损失逐年下降,财务风险得到有效控制;2017年,中联重科确认大额坏账损失,资产质量得以明显改善。


主机厂积极进行坏账计提与出清(坏账损失,亿元)

图表来源:公开资料整理

       三、谨慎使用经营杠杆,进一步强化风险控制

谨慎负债经营,风险控制进一步强化。2017年,三一重工、徐工机械和中联重科资产负债率均出现明显下滑,较2016年分别下降7.19/1.76/3.58pct。企业对财务风险重视力度加大,谨慎使用杠杆,风险控制得到进一步巩固。


2017年大部分主机制造企业资产负债率明显降低(资产负债率,%)

图表来源:公开资料整理

       ROA和ROE趋于一致,财务杠杆使用谨慎。2008-2011年,主机厂举债较多,ROE和ROA偏离程度较大;到2014-2017年,主机厂ROA与ROE已经基本一致,企业依靠自有资金运营,财务风险得到有效控制。

主机厂ROA和ROE偏离程度越来越小(ROA与ROE的差值,%)

图表来源:公开资料整理

       净利率与ROE偏离程度越来越小,企业杠杆运用谨慎。企业主动放弃一定的经营质量放大机会,严格控制杠杆使用。2008-2017年,净利率与ROE的偏离程度从明显转变为基本趋于一致,企业风险得到进一步控制。

主机厂净利率与ROE偏离程度越来越小(净利率与ROE的差值,%)

图表来源:公开资料整理

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