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2018年中国金融 IT行业赢时胜、恒生电子公司分析(图)
发布时间:2018-05-30 11:12
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        一、赢时胜:资产托管市占率超 95%,直接受益于政策落地
       
        公司成立于 2001 年,是金融行业系统解决方案服务商中具有较强竞争力的软件企业。自公司成立以来,一直专注于金融行业信息系统的研究、开发、销售和服务,产品广泛应用于金融行业研究、分析、投资、交易、风控、监督、清算、核算估值、绩效评估、存托管、数据整合等业务环节。
       
        公司目前主要产品分为四大类,分别为投资交易类产品、风险管理及绩效类产品、清算、核算及估值类产品以及银行金融资产托管类产品。2016 年年内,公司共开辟资产管理公司、地方性银行、证券公司、基金公司等新客户 30 多家,截止 2016 年末,公司的银行、保险、信托、证券、基金、资产管理等客户达 346 家。
       
        公司主营业务收入主要分为定制软件产品开发和销售、技术服务两大类。自 2013 年以来,定制软件开发和销售收入占比由 73%降低至 2013 年的 50%左右,这反映出公司客户积累引致越来越多的服务性收入。服务收入占比的提高将进一步提高公司的毛利率水平,同时有助于丰富公司的行业实际应用经验,结合软件能力强化综合服务竞争力。
         

公司 2013-2016 营收结构及增速
 
        图表来源:公开资料整理
 
 

公司产品主要面向资产管理和资产托管业务 
 
        图表来源:公开资料整理

        研发高投入,强化产品核心竞争力。截至 2016 年年底,公司共有研发人员 1082 人,占比高达 70.31%;2016 年研发总投入为 1.28 亿元,占总营收比例为 36.47%。研发高投入是公司不断更新资产托管和资产管理信息系统解决方案,加强市场化应用和产业化发展,巩固在行业中的领先地位和竞争优势的保证。2016 年公司完成的 65 个软件项目正在办理软件著作权的申请,申请批复后公司的软件著作权合计将达到 173 项。
       
        参考观研天下发布《
2018年中国资管行业分析报告-市场深度分析与投资前景研究
       
        银行理财监管加强,带动营收高速增长。资管新规的出台强化了对银行理财的监管,进而带动了行业内对托管及清算、核算及估值类产品的需求。公司 2016 年在资产托管市场占有率就已超 95%,其中,银行端的营收增长幅度最快,2016 年增速超过 40%,收入超 1.4 亿元。公司作为国内银行业托管类龙头,将充分受益政策落地。截止 2017 年底,我国共有商业银行约 2000 家,假设其中 1000 家需要设立资管子公司,对应的资管系统按 200 万均价计算,则增量市场约 20 亿元,增量需求明显。此外,我们认为,在政策驱动下,公司营收的成长空间广阔,体量增加进而带动规模效应得到释放,从而实现业绩高速增长。
        
        二、恒生电子:“全牌照”龙头,对接券商资管系统改造需求
       
        恒生电子是国内领先的金融 IT 服务商,借助“全牌照”优势为证券、银行、基金、信托等金融机构和个人投资者提供整体金融解决方案。目前公司的传统业务主要有资管业务、经纪业务、财富管理、银行业务以及交易所业务;创新业务主要为云服务、金融数据咨询服务、网贷业务等。2016 年公司入选《美国银行家》杂志公布的全球金融科技公司百强榜(FinTech100)前 50,并在 2017 年连续第十年登上国际知名数据公司 IDC 公布的 Fintech 百强榜单。
       
        资本市场线业务是公司收入的主要构成,2016 年实现营业收入 15.3 亿,占总收入比重 74%;其中,资管业务占比最高,2016 年总营收为 6.4 亿,占资本市场线业务的42%,其资管核心产品投资系统在证券行业市场占有率超过 90%。
        

公司 2014-2016 分业务收入占比
 
        图表来源:公开资料整理
 
 

2016 年公司资本市场部各业务营收占比
 
        图表来源:公开资料整理
 
        资管新规落地带来改造空间。根据中国人民银行此前提出的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》落地之后将带来券商资管系统改造需求,为公司增添业绩增量。
       
        根据恒生电子公开投资者交流纪要,2016 年 5 月,其券商核心交易系统的市场占有率为44%。券商资管系统市场占有率为 89%。从业务上看,恒生电子已经覆盖整个金融领域 IT 业务,并且市占率遥遥领先,我们判断,公司借助目前已有的市场领先优势和不断的研发投入,未来市占率将进一步提升,龙头效应将进一步体现。
       
        前瞻部署区块链研究,有望投入商用。恒生电子早在 2016 年即开始涉及区块链技术。其参与发起金融区块链合作联盟,来搭建基于联盟链的数字票据系统。2017 年,公司以 400 万美元投资智能合约公司 Symbiont ,Symbiont 是用于发行和交易区块链智能证券的平台,专注于私募股权市场和企业债券市场。目前恒生联盟链已完成技术研发,进入测试阶段,其基础服务已推出,支持合同链、私募股权链等业务场景的接入。风险提示:下游需求低于预期的风险;金融监管趋严的风险。
       
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