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2018年中国调味品行业收入及竞争格局:龙头拥有超强定价权【图】
发布时间:2018-07-26 09:47
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       一、大行业小公司,龙头成长空间足

       调味品行业是属于典型的大行业小公司。调味品行业品类丰富,行业空间够广,行业收入规模2000多亿元,但是行业集中度低,以酱油为例,2016年酱油产量991万吨,其中2017年海天作为最大的行业龙头酱油销售量164万吨,占酱油行业市场份额17%,海天、厨邦、加加合计市场份额仅20%左右,相比于乳制品、啤酒、速冻食品等同类食品行业,集中度提升空间依然较大。

       龙头未来的空间来自于:1)市占率提升;2)跨品类整合。调味品品类具有渠道协同效应,除了酱油和醋以外其他品类没有全国性强势品牌,龙头易于整合。由于调味品品类较多,整体市场容量超2500亿元,当前海天市场份额仅约5%,品类延伸带来的集中度提升空间更大。


调味品行业收入及增速

图表来源:公开资料整理

调味品行业品类分布

图表来源:公开资料整理

       二、一超多强的竞争格局,龙头具有定价权

       调味品行业拥有较高的护城河。我国传统行业不受外资冲击。单价低、运输费用高决定不受电商冲击。上游原材料为大宗商品,议价能力差。对于下游单价低且为必选消费品,消费者价格敏感度低。对于上游和下游均有较好的议价权。

       参考观研天下发布《
2018年中国调味品行业分析报告-市场深度分析与发展前景预测

       消费频次+良好竞争格局+必需品属性决定行业定价权。从终端消费看,调味品行业60%左右的消费是餐饮,其他主要是家庭消费,家庭消费调味品消费周期相对较长,且为必需品,单价相对不高,消费者对价格敏感度低,餐饮角度调味品在餐饮中的成本占比较低,所以餐饮对调味品价格相对并不是很敏感。调味品行业一超多强的竞争格局,行业竞争相对良性,龙头具有较强定价权。无论从终端消费的价格敏感度还是行业本身的竞争格局看,调味品行业具有较强的提价能力。海天酱油单价一直处于提升的趋势,自2010年4249元/吨,提升至2017年5400元/吨,提升27%,年均提价幅度3.5%。


海天产品单价

图表来源:公开资料整理

       长周期看定价权及产品结构升级是行业盈利能力的决定因素。调味品行业盈利能力持续提升,海天和中炬毛利率从2010年到2017年提升幅度超过10pct。长周期看,行业较强定价能力以及产品结构升级是盈利能力持续提升的决定因素。

调味品企业毛利率

图表来源:公开资料整理

调味品行业提价梳理(部分)
 
图表来源:公开资料整理

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