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MF2018年中国建材行业龙头企业竞争:内部结构分化加速【图】
发布时间:2018-07-27 09:36
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       在过去数十年的行业竞争过程中,已经逐渐形成了一批具有规模优势、产品优势、成本优势、管理优势等竞争力较强的龙头企业,而不断从严供给侧政策、环保监管政策、以及宏观去杠杆政策的执行,进一步拉开了优质企业与行业其他企业之间的距离。

海螺水泥营业收入占全行业比例持续提升

图表来源:公开资料整理

海螺水泥盈利占水泥全行业比例近 90%

图表来源:公开资料整理

水泥行业相关公司 2017 年吨成本

图表来源:公开资料整理

水泥行业相关公司 2017 年吨费用

图表来源:公开资料整理

       由于环保整治力度不断加大,企业对环保费用的投入增大,后期成本支出呈现增加趋势,如生产线技术改造、增加环保装置、提升燃料品质等,以500吨日熔量的玻璃生产线测算为例,包括环保改造、点火、营运资金在内的复工成本大约7000-11000万元,资金和现金流不够充裕的小企业明显压力抬升,龙头企业在此环境下表现更加出色。

       环保从严对企业生产成本有着一定的影响,从去年年报和今年一季报情况来看,2017年建材行业平均毛利率实现28.4%,较上年同期提升1.3个百分点;2018年Q1单季度毛利率和净利率分别为29.1%和10.4%,环比小幅回落,主要受淡季因素影响。其中,龙头企业2017年和2018年Q1单季度毛利率分别为33.3%和37%,净利率分别为15.5%和17.4%,环比持续提升,龙头企业和其他企业之间差距有所扩大,我们认为其中除了本身经营效率的差异,环保严控亦有促进作用。

       随着去杠杆政策的执行,企业的资债水平和财务费用水平也呈现差异化运行。2017年建材行业财务费用率水平为2.42%,较上年下降0.37个百分点,其中龙头公司为1.8%,下降0.68个百分点;2017年建材行业平均资产负债率为47.4%,较上年同期下降1.8个百分点,负债水平明显下降;龙头公司资产负债率为41.6%,较上年同期下降2.6个百分点,资债结构更优。从有息负债率(有息负债/净资产)来看,有息负债率亦呈持续下降趋势。整体来看,在杠杆水平不断降低的过程中,龙头下降趋势更为明显。


2009-2017 建材行业毛利率

图表来源:公开资料整理

       参考观研天下发布《2018-2023年中国建材行业专项调研及发展趋势分析报告

2015-2018 建材行业单季度毛利率

图表来源:公开资料整理

2015-2018 建材行业单季度净利率

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2009-2017 建材行业财务费用率

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2009-2017 建材行业资产负债率

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2009-2017 建材行业有息负债率

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